4月2日晚，貴州茅臺酒股份有限公司（貴州茅臺，600519.SH）發布2023年度報告。2023年度，貴州茅臺營收1476.94億元，同比增長19.01%，營業總收入1505.60億元，同比增長18.04%；凈利潤747.34億元，同比增長19.16%。

值得注意的是，此次貴州茅臺披露的年度數據要好于此前公司預估。2023年最后一個交易日，貴州茅臺發布業績預告，預計2023年度實現營業總收入約1495億元，同比增長約17.2%；預計凈利潤約為735億元，同比增長約17.2%。

在首次達成前三季度營收超千億元成就之后，貴州茅臺2023年第四季度再創新高。2023年第四季度，貴州茅臺營收444.25億元，同比增長20.26%，約占總營收的30.08%；凈利潤218.58億元，同比增長19.33%，約占全年凈利潤的29.25%。

在營收凈利雙雙收獲超19%的增長之下，貴州茅臺公布了2023年度利潤分配，表示將向全體股東每10股派發現金紅利308.76元（含稅）。截至2023年12月31日，公司總股本為12.5619.78萬股，以此計算，合計擬派發現金紅利約為387.86億元（含稅），占到了公司2023年度凈利潤的51.90%。

順利達成2023年營收增長15%的目標后，今年，貴州茅臺再次提出全年營收增長15%左右的經營目標，同時完成固定資產投資61.79億元。

談及2023年營收增長19.01%的原因，貴州茅臺歸結于四點，即銷量增加、銷售渠道、產品結構變化和主要產品銷售價格的調整。

2023年度，貴州茅臺酒類產品營收共計1472.19億元，同比增長18.94%。分產品來看，茅臺酒（以貴州茅臺酒為代表）仍是公司主要的收入來源，但系列酒（以茅臺王子酒等為代表）增速更為明顯。報告期內，來自茅臺酒的營收為1265.89億元，同比增長17.39%，占到了酒類總營收的85.99%；其他系列酒營收206.63億元，盡管占比僅有14.01%，但增速卻高達29.43%，高于前兩年26%左右的增速。

系列酒的高增速得益于貴州茅臺近年來在品牌端的主動布局。隨著行業進入結構性調整期，白酒行業集體承壓。激烈的市場競爭下，在主產品茅臺酒之外，貴州茅臺開始加快產品矩陣的布局，切入不同產品價格帶，以此來帶動業績增長。

2022年1月18日，貴州茅臺推出“茅臺1935”，入局千元檔白酒市場。在2023年5月舉行的貴州茅臺2022年度及2023年第一季度業績會上，貴州茅臺副總經理王曉維就曾表示，旗下系列酒高端化產品茅臺1935的銷售目標是要達到100億元。而在2022年，該款酒的累計銷售額約50億元。

根據貴州茅臺披露的數據，茅臺1935銷售百億的目標已經達成。貴州茅臺表示，茅臺1935成為茅臺旗下上市兩年營收就超百億的大單品，茅臺王子酒單品營收超40億元，漢醬、貴州大曲、賴茅單品營收分別超10億元。至此，貴州茅臺形成了千、百、十億級大單品格局，產品矩陣全面構建。

過去一年，貴州茅臺在產量也延續了茅臺酒基酒產量穩定，系列酒大幅增長的態勢。數據顯示，貴州茅臺2023年酒類產量為10.01萬噸，同比增加8.98%；銷售量7.33萬噸，同比增加7.48%；庫存量同比增加6.21%至29.38萬噸。其中，茅臺酒產量5.72萬噸，同比增長0.69%；銷量4.21萬噸，同比增長11.1%。其他系列酒產量4.29萬噸，同比增加22.41%；銷量3.12萬噸，同比增長2.94%。

銷售渠道方面，2023年度，批發代理和直銷模式的營收差距在進一步縮小，直銷模式的營收貢獻已經接近酒類產品總營收的一半。

財報顯示，過去一年，貴州茅臺直銷渠道營收為672.33億元，同比增長36.16%，占總營收比重由2022年度的39.8%進一步提升至45.67%。相比之下，批發代理營收為799.86億元，同比增速僅有7.52%，相比直銷模式高達95.46%的毛利率，批發代理模式毛利率僅有89.29%。有了對比，也就不難理解近年來貴州茅臺對直銷渠道的重視了。

貴州茅臺的直銷渠道包括茅臺自營店與“i茅臺”數字營銷平臺。作為公司年輕化的窗口，“i茅臺”數字營銷平臺開始占據越來越重要的位置。貴州茅臺披露的數據顯示，過去一年，“i茅臺”數字營銷平臺的銷售收入達到223.74億元，幾乎比2022年翻了一番，同比增長88.29%，毛利率則高達96.09%。其貢獻的營收占到了直營渠道的33.28%。

“i茅臺”于2023年11月27日發布的2023年度數據報告顯示，截至當時，平臺已上架13款新品，共投放2578萬瓶酒類產品，成交用戶超1507萬人次。“i茅臺”當時的注冊用戶已超5000萬，月活穩定在1200萬，日活在500萬左右，平臺交易額突破250億元。

不過，產品結構和渠道調整帶來營收增長的同時，貴州茅臺面臨的成本壓力也顯而易見。

財報顯示，2023年，貴州茅臺營業成本為118.62億元，同比增長17.57%。對此，貴州茅臺解釋稱，主要是因為銷量增加、生產成本增加及產品結構變化所致。不僅如此，產品結構的調整還導致了銷售費用的增加。財報顯示，貴州茅臺銷售費用同比增長40.96%至2023年度的46.49億元。

而無論是產品側，還是在渠道端，貴州茅臺都出現了營業成本同比增速高于營收增速，最終影響了毛利率的情況。分產品來看，盡管茅臺酒營收增長達到了17.39%，但18.83%的營業成本增速最終導致其毛利率減少0.07%至94.12%。直銷渠道同樣如此，在營收增速高達36.16%的前提下，由于直銷渠道營業成本增速高達62.78%，其毛利率同比減少0.74%至95.46%。

在成本和業績增長壓力下，提價也成為貴州茅臺增厚利潤的方式。2023年10月31日，貴州茅臺官宣漲價，表示自2023年11月1日起上調53%vol?貴州茅臺酒（飛天、五星）出廠價格，平均上調幅度約為20％。同年12月，貴州茅臺再次提高醬香經典酒和金王子出廠價。

截至4月2日收盤，貴州茅臺跌0.43%，報收1713.99元。

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